Semua rincian pemotongan suku bunga pertama sejak 2020 … apa yang diprediksi anggota Fed untuk pemotongan suku bunga tambahan … apa artinya ini bagi pasar?
Selamat datang di siklus pemotongan suku bunga pertama sejak Pandemi Covid!
Sore ini, Federal Reserve memangkas suku bunga sebesar 50 basis poin, menandai pemangkasan suku bunga pertama sejak 2020.
Ini juga merupakan pertama kalinya terjadi perbedaan pendapat dari Gubernur Fed sejak tahun 2005, karena Michelle Bowman lebih menyukai pemotongan 25 basis poin.
Kami memprediksikan penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin ini dalam survei kemarin. Intisariyang menunjukkan bahwa keputusan tersebut akan dipadukan dengan banyak bahasa lindung nilai dari Ketua Jerome Powell dalam konferensi persnya, yang merujuk pada kekuatan ekonomi kita. Itulah yang kita dapatkan.
Dalam pernyataan resmi Powell, ia menyatakan:
Indikator terkini menunjukkan aktivitas ekonomi terus berkembang dengan kecepatan yang solid.
PDB naik pada tingkat tahunan sebesar 2,2 persen pada paruh pertama tahun ini, dan data yang tersedia menunjukkan laju pertumbuhan yang hampir sama pada kuartal ini.
Pertumbuhan belanja konsumen tetap tangguh, dan investasi dalam peralatan dan aset tak berwujud telah meningkat dari laju yang lemah tahun lalu.
Setelah menjelaskan perekonomian dalam kondisi “baik” dalam sesi tanya jawab langsungnya, ia berkata:
Kami berkomitmen untuk mempertahankan kekuatan ekonomi kami. Keputusan ini mencerminkan keyakinan kami yang semakin kuat bahwa dengan kalibrasi ulang yang tepat terhadap sikap kebijakan kami, kekuatan di pasar tenaga kerja dapat dipertahankan.
Powell meremehkan gagasan bahwa pemangkasan 50 basis poin menunjukkan bahwa Fed sudah ketinggalan. Ia juga tampaknya memanfaatkan setiap peluang untuk menggambarkan ekonomi dan pasar tenaga kerja sebagai sesuatu yang kuat.
Mungkin komentarnya yang paling tegas mengenai topik ini muncul di akhir konferensi persnya ketika ia ditanya tentang resesi.
Dari Powell:
Saya tidak melihat apa pun dalam perekonomian saat ini yang menunjukkan bahwa kemungkinan terjadinya resesi – maaf, penurunan – meningkat. Oke? Saya tidak melihat itu.
Akan tetapi, pada awal konferensi persnya, terjadi pertukaran pendapat terkait yang canggung.
Ketika ditanya mengapa tingkat pengangguran akan mencapai puncaknya pada 4,4% tahun depan sebagaimana perkiraan Fed padahal sejarah menunjukkan bahwa tingkat pengangguran jarang berhenti pada tingkat rendah seperti itu setelah meningkat dengan cepat seperti yang telah terjadi dalam beberapa bulan terakhir, jawaban Powell yang tidak jelas menarik perhatian saya.
Dari Powell:
Sekali lagi, pasar tenaga kerja sebenarnya dalam kondisi yang solid. Dan tujuan kami dengan kebijakan hari ini adalah untuk mempertahankannya.
Anda dapat mengatakan hal yang sama tentang keseluruhan ekonomi. Ekonomi AS dalam kondisi baik. Ekonomi tumbuh dengan pesat. Inflasi menurun. Pasar tenaga kerja berada dalam posisi yang kuat. Kami ingin mempertahankannya. Itulah yang sedang kami lakukan.
Powell kemudian tiba-tiba berhenti bicara. Kamera mengarah ke reporter, yang melihat sekeliling dengan canggung.
Saya jadi berpikir, “Baiklah, tapi bagaimana dengan jawaban atas pertanyaan sebenarnya? Mengapa pengangguran akan berhenti secara ajaib di angka 4,4% tahun depan padahal biasanya tidak?”
Sementara itu, apa yang terungkap dari Dot Plot terbaru Fed tentang ke mana arah suku bunga selanjutnya?
Untuk memastikan kita semua memiliki pemahaman yang sama, Dot Plot adalah representasi grafis yang mencerminkan proyeksi anonim setiap anggota komite tentang perkiraan mereka tentang suku bunga pada tanggal tertentu di masa mendatang. Anggota Fed memperbarui Dot Plot setiap tiga bulan sekali.
Pada pertemuan FOMC bulan Desember dan Maret, Dot Plot menunjukkan perkiraan median tiga kali pemotongan suku bunga seperempat poin pada tahun 2024.
June Dot Plot memangkasnya menjadi hanya satu tingkat tahun ini. Ingat juga bahwa pada bulan Juni, empat anggota Fed memperkirakan tidak akan ada pemangkasan sama sekali pada tahun 2024.
Betapa banyaknya yang bisa berubah hanya dalam tiga bulan!
Proyeksi konsensus terbaru kini menyerukan dua kali pemotongan 25 basis poin lagi tahun ini, diikuti oleh empat kali pemotongan seperempat poin lagi tahun depan, lalu dua kali pemotongan seperempat poin lagi pada tahun 2026.
Sumber: Yahoo! Finance / FOMC
Dan berikut ini lebih banyak lagi dari Yahoo! Keuangan dengan rincian tambahan dari Ringkasan Proyeksi Ekonomi Fed (SEP):
SEP mengindikasikan Federal Reserve memperkirakan inflasi inti mencapai puncaknya pada 2,6% tahun ini — lebih rendah dari proyeksi bulan Juni sebesar 2,8% — sebelum mendingin menjadi 2,2% pada tahun 2025 dan 2,0% pada tahun 2026…
The Fed sedikit menurunkan perkiraan sebelumnya untuk pertumbuhan ekonomi AS, dengan ekonomi diharapkan tumbuh pada kecepatan tahunan sebesar 2,0% tahun ini dan tetap pada level itu hingga tahun 2025 dan 2026.
Terkait reaksi pasar, saham melonjak lebih tinggi tepat setelah pengumuman pemotongan 50 basis poin tetapi kemudian menyerahkan keuntungannya.
Seperti yang kami prediksi kemarin, pasar mengambil untung dari berita tersebut, meskipun itu bukanlah aksi jual besar-besaran. Meskipun ketiga indeks utama ditutup lebih rendah, kerugiannya tidak terlalu besar.
Besok dan Jumat akan menjadi hari yang lebih memberi informasi setelah pedagang dan investor punya waktu untuk mencerna berita.
Jadi, di luar jangka pendek langsung, ke mana pasar akan bergerak dari sini?
Kemarin, pakar pertumbuhan hiper dan editor kami Investor InovasiLuke Lango, menghitung angka-angkanya:
Menurut Bloomberg, sejak 1987, bank sentral telah memulai tujuh siklus pemangkasan suku bunga yang berbeda. Dalam lima contoh tersebut, indeks S&P 500 menguat tiga, enam, dan 12 bulan setelah pemangkasan suku bunga pertama, dengan laba rata-rata hampir 8% pada tahun berikutnya.
Secara empiris, penurunan suku bunga cenderung memicu reli pasar saham.
Namun, pemangkasan suku bunga yang 'baik' biasanya memicu reli pasar saham yang besar. Dan itulah yang sedang kita hadapi saat ini.
Luke menjelaskan bahwa ketika Fed secara proaktif memangkas suku bunga sementara ekonomi masih sehat (PDB positif, pengangguran rendah, dll.), pemangkasan suku bunga adalah “hal yang baik.” Suku bunga yang lebih rendah tersebut akan mendorong ekonomi yang lesu dan menyegarkan pasar saham.
Sebaliknya, pemangkasan suku bunga menjadi “buruk” ketika Fed secara reaktif memangkasnya sebagai respons terhadap ekonomi yang sudah bermasalah (PDB lemah, pengangguran tinggi, dll.). Terlalu sering, pemangkasan tersebut gagal menghidupkan kembali ekonomi, yang terus melemah. Akibatnya, saham pun merosot.
Kembali ke Lukas untuk pembahasan kita hari ini:
Saat ini, ekonomi tumbuh pada tingkat 3%. Klaim pengangguran terus berjalan di bawah 2 juta. Kondisi ekonomi saat ini menunjukkan bahwa kita sedang memasuki siklus pemotongan suku bunga yang 'baik'.
Dan dalam siklus 'baik' baru-baru ini, saham melonjak dalam 12 bulan setelah pemotongan pertama…
Kami pikir reli ini bisa sangat dahsyat.
Itu karena siklus pemotongan suku bunga yang kita masuki saat ini memiliki kemiripan yang kuat dengan siklus tahun 1998/99, ketika saham teknologi melonjak tinggi.
Sejauh ini, baik-baik saja.
Namun untuk terus menyempurnakan ekspektasi kita, mari kita menganalisis valuasi saat ini dibandingkan dengan siklus pemotongan suku bunga sebelumnya.
Mengingat kondisi ekonomi yang secara umum sehat yang disoroti Luke, banyak investor telah sepakat dengan kesimpulan Luke – kita akan mengalami pemangkasan suku bunga yang “baik”, yang berarti keuntungan pasar yang besar setelah dimulai.
Untuk mendapatkan keuntungan, para investor ini telah mengantisipasi penurunan suku bunga sepanjang tahun. Hal ini telah mendorong S&P naik 18% sejauh ini pada tahun 2024.
Sekarang, seperti yang Anda duga, tekanan pembelian yang besar ini telah mendorong valuasi S&P 500 meningkat secara signifikan.
Seberapa tinggi? Dan bagaimana perbandingannya dengan valuasi pada awal siklus pemotongan suku bunga sebelumnya?
Untuk memberi konteks di mana kita berada saat ini, mari kita mulai dengan penilaian sebelumnya.
Valuasi S&P 500 tertinggi pada awal siklus pemotongan suku bunga selama 40 tahun terakhir terjadi pada tahun 2001, 1998, dan 2019:
2001: Rasio harga terhadap laba sebesar 25; rasio harga terhadap penjualan sebesar 2,0.
1998: Rasio harga terhadap laba sebesar 24; rasio harga terhadap penjualan sebesar 1,6.
2019: Rasio harga terhadap laba sebesar 22; rasio harga terhadap penjualan sebesar 2,3.
Untuk memudahkan, berikut rata-ratanya…
Rasio harga terhadap pendapatan sebesar 23,6; rasio harga terhadap penjualan sebesar 2,0.
Dan dimana kita saat ini?
2024: Rasio harga terhadap laba sebesar 29,5; rasio harga terhadap penjualan sebesar 3,0.
Dengan kata lain, ini merupakan titik awal yang paling bernilai untuk siklus pemotongan suku bunga dalam sejarah modern.
Secara spesifik, rasio harga terhadap laba saat ini adalah 25% lebih mahal dibandingkan rata-rata dari tiga penilaian pemotongan suku bunga awal termahal sebelumnya, dan 50% lebih mahal berdasarkan harga terhadap penjualan.
Hal ini tidak berarti saham tidak bisa atau tidak akan melonjak dari titik ini, namun hal ini menunjukkan bahwa kita harus menyadari implikasinya terhadap keuntungan jangka panjang
Salah satu aturan investasi yang sangat penting adalah bahwa penilaian awal Anda sangatlah penting.
Jika semuanya sama, semakin mahal Anda membayar investasi hari ini, semakin rendah keuntungan Anda di masa mendatang. Ini tidak dapat disangkal – ini hanya matematika dasar.
Tentu saja, hal ini lebih terlihat dalam jangka waktu yang lebih panjang. Dalam jangka pendek, imbal hasil saham bisa naik turun.
Misalnya, antusiasme investor dapat dengan mudah mendorong pasar yang dinilai terlalu tinggi ke wilayah valuasi yang sangat tinggi dalam waktu satu atau dua tahun. Namun, dalam waktu, katakanlah, lima hingga 10 tahun, sentimen bullish yang berlebihan seperti itu sering kali memudar saat investor menyadari valuasi.
Intinya: Dalam jangka panjang, penilaian awal sangatlah penting, dan sebagian besar bersifat prediktif terhadap pengembalian.
Sebagai ilustrasi, berikut adalah data dari LPL Financial. Kami mengamati berapa laba 10 tahun berikutnya untuk S&P berdasarkan valuasi harga terhadap laba awal.
Dengan penilaian awal saat ini sebesar 29,5, studi LPL menunjukkan laba 10 tahun kami akan datar atau negatif.
Sumber: Penelitian LPL
Berikut ini pendapat LPL:
Prakiraan itu mungkin berakhir menjadi terlalu pesimistis mengingat potensi pergeseran struktural lebih lanjut yang lebih tinggi dalam valuasi seperti pada dekade sebelumnya, tetapi hal itu menunjukkan bahwa dekade berikutnya dengan laba tahunan dua digit, yang telah dinikmati investor selama 10 tahun terakhir, bukanlah hal yang mungkin.
Jadi, bagaimana kita menyeimbangkan optimisme Luke dengan valuasi awal yang kurang optimis ini?
Sederhananya – Anda membedakan antara “investasi jangka panjang” dan “perdagangan jangka pendek.”
Dari sudut pandang investasi jangka panjang, pasar saat ini tidak berteriak “Anda harus beli sekarang!” karena hambatan valuasi.
Sekarang, saya akan segera menambahkan disclaimer reguler Intisari Pembaca akan menyadari: Pasar bukanlah satu monolit besar yang naik dan turun secara serempak. Pasar terdiri dari ribuan saham yang berkinerja berbeda berdasarkan pendapatan dan lingkungan bisnisnya yang unik.
Dan untuk lebih jelasnya, saya tidak menyarankan Anda untuk menjual posisi inti jangka panjang Anda. Namun, saya katakan Anda harus berhati-hati dan berhati-hati tentang berapa banyak modal baru yang akan ditambahkan ke posisi tersebut pada valuasi yang tinggi saat ini.
Di sisi lain, kesimpulan kami dari perspektif “perdagangan jangka pendek” berbeda. Data seputar pemangkasan suku bunga pada dasarnya optimis. Kami ingin memanfaatkannya, dan kami melakukannya melalui perdagangan yang bijak.
Ini berarti kami fokus pada investasi yang menunjukkan momentum harga yang jelas dan positif, sambil melindungi modal kami dengan berbagai alat mitigasi risiko jika momentum itu berubah. Pendekatan ini memungkinkan kami untuk mendapatkan keuntungan dari pasar yang sedang melonjak selama pasar itu ada.
Pada topik “alat” ini, saya ingin memberi tahu Anda sesuatu…
Selasa depan, investor makro kita Eric Fry akan duduk bersama dengan orang yang menyebut dirinya sebagai “investor terburuk di dunia”
Meskipun deskripsi itu mungkin membuat orang bertanya-tanya, namun hal itu relevan dengan pembahasan kita tentang penilaian dan perdagangan…
Anda lihat, investor “buruk” ini memutuskan untuk melakukan sesuatu terhadap hasil investasinya yang buruk. Ia mulai menciptakan serangkaian alat yang akan membantunya mengatur waktu yang lebih baik untuk masuk (sebelum lonjakan pasar) dan keluar (sebelum kejatuhan).
Ketika proyek selesai, Eric mengambil alat-alat ini dan menerapkannya pada rekam jejak rekomendasinya sendiri selama beberapa dekade. Ia menemukan bahwa alat-alat ini akan meningkatkan hasil (yang sudah mengesankan) secara substansial.
Hal ini memberi kita pengingat penting tentang investasi: Anda tidak selalu membutuhkan saham yang lebih baik – pengelolaan saham yang lebih baik yang Anda miliki dapat menghasilkan keajaiban.
Kami akan memberi Anda informasi lebih rinci tentang alat ini dalam beberapa hari mendatang, tetapi untuk memesan tempat Anda pada Selasa depan, klik di sini.
Sebagai penutup, sebuah studi tentang pemotongan suku bunga menunjukkan bahwa kita akan mengalami keuntungan yang solid dalam beberapa bulan mendatang. Namun, sebuah studi tentang valuasi awal menunjukkan bahwa kita akan mengalami pasar yang datar dalam dekade mendatang.
Jika Anda tertarik pada cara menyeimbangkan ketegangan ini, mengambil manfaat dari yang pertama sambil menghindari yang kedua, bergabunglah dengan Eric dan tamunya pada hari Selasa.
Sementara itu, selamat datang di pemotongan suku bunga!
Selamat malam,
Jeff Remsburg